2025年10月财务数据评论
事件：2025年11月13日 央行公布的数据显示，2025年10月新增人民币贷款2200亿元，比上年减少2800亿元。 10月份新增社会贷款额为8150亿日元，比上年减少2200亿日元。减少了5970亿。 10月末广义货币（M2）同比增长8.2%，增速比上月末回落0.2个百分点。狭义货币（M1）同比增长6.2%，增速比上月末回落1.0个百分点。
基本要点：
总体来看，10月份新增贷款规模明显下降，与季节性规律一致。同比大幅下降的主要原因是新增居民贷款大幅增加。这反映出当前居民消费的下降以及d 房地产市场持续调整，特别是10月份部分地区国家补贴收紧的影响。与此同时，三季度以来经济下行压力加大，10月份出口同比出现负增长。居民对自营职业相关的短期、中期和长期商业贷款的需求也将减弱。 10月份，企业中长期贷款同比增速继续放缓。除了需求疲软、隐性债务置换带来的动荡外，这也可能是新金融政策产品对企业中长期贷款的带动作用尚未充分体现所致。 10月稳增长政策主要体现在社会贷款委托贷款上。但由于实体经济贷款下降和政府债券融资规模缩减，当月新增社会贷款h 与去年同月相比也明显下降。值得一提的是，当前存量社会融资增速仍处于较高水平，表明金融体系坚定支持实体经济。 10月下旬，由于去年同期基数较强，M2增速有所放缓，但继续保持较快增长水平。 M1增速自10月底起由高位放缓，但这是由于去年同期低基数效应减弱所致。近期M1增速较高，既与上年同期基数较低、城投平台公司在隐性债务置换过程中活期存款增加有关，也与《中小企业支付担保条例》的实施，要求大企业偿还中小企业应收账款有关。这也与中小型活期存款快速增长有关。规模企业是经济增长加速的结果。
展望未来，综合考虑外部环境变化、经济增长动力变化、物价水平走势以及加大稳定房地产市场力度等因素，货币政策预计将维持支持态势至年底。主要目标是降低企业和居民融资成本，增加信贷投放，有力拉动内需，有效抵消外需波动对四季度宏观经济运行的影响。我们认为央行可能会在年底前实施进一步降息和降准，以稳定四季度和明年一季度的经济运行。这刺激了市场主体的内生融资需求。再加上稳定的g“2500亿”的增长政策，年底新增贷款同比增长势头将受到抑制，全年新增社会贷款将实现同比大幅增长。当前，我国物价水平明显偏低，货币政策适度宽松的空间较大。
具体来说：
一、10月份人民币贷款增速较去年同月继续放缓，主要是受国内外需求低迷影响。需求下降抑制了企业和居民的信贷需求。同时，债务替代因素可能仍存在，企业债券融资同比持续增加，可能在一定程度上挤出贷款需求。这两个因素也会对新增贷款规模产生一定的下行影响。
10月份人民币贷款新增2200亿元，环比季节性减少1.7万亿元，同比减少2800亿元。伦丁月末增速较上月末放缓0.1个百分点至6.5%，继续创有数据记录以来最低水平。
具体来看，10月份企业贷款较去年同月增加2200亿元，但结构主要受钞票带动。 10月份票据融资同比增加3312亿元，当月票据利率持续下降也印证了这一点。新增短期企业贷款同比保持稳定，但中长期企业贷款同比增加1400亿元。 10月份中长期企业贷款较去年同月增加主要是由于这将导致三季度开始经济下行压力较大。 10月制造业PMI降幅超预期抑制实体企业信贷需求es.同时，年内隐性债务置换及再融资专项奖金已基本完成，但隐性债务置换因素可能仍存在。此外，企业债券融资同比持续增加，有可能在一定程度上替代融资需求。这两个因素也会对企业中长期新增贷款产生一定影响。另外值得一提的是，政策性银行10月新推出了5000亿政策性金融产品，但政策见效尚需时日，对当月支持贷款需求的影响尚不明朗。
居民贷款方面，10月份居民短期贷款增加2866亿元，比去年同月减少3356亿元；居民中长期贷款增加700亿元，比去年同月减少1800亿元，对居民贷款形成较大拖累。n 整体信用表现。一方面，这反映出居民消费疲软和房地产市场持续调整，特别是10月份部分地区国家补贴收紧的影响。政治衰退和高标准相结合可能导致一些耐用消费品零售额急剧下降。另一方面，近期经济下行压力加大，10月份出口较去年同月转为负值，导致居民对个体经营相关的中长期商业贷款需求减弱。
总体而言，10月份信贷表现疲弱，主要受实物贷款需求不足影响。特别是居民贷款需求降幅更加明显，纸币的良好表现支撑了企业贷款。值得注意的是，10月份新增企业贷款加权平均利率为3.1%，约为d 较上年同期下降 40 个基点。新增消费抵押贷款加权平均利率为3.1%，比上年下降约8个基点。这表明，适度宽松的货币政策降低了社会和财政总体成本，刺激了企业和居民的内生资金需求，促进了消费，扩大了投资，有利于房地产市场止跌企稳。
2、10月份社会融资同比继续下降，主要是政府债券融资、人民币融资投向实体经济同比大幅下降。 5000亿新政策性金融产品的全面发行带动当月委托贷款增量。
10月份社会贷款新增8150亿，季增，环比增加2710万亿，减少0亿。与去年同月相比，减少了5970亿日元，同比月末社会金融存量同比增长8.5%，比上月末放缓0.2个百分点。分项目看，10月份社会融资规模较去年同期大幅下降，主要是政府债券融资、人民币实体经济投资融资、表外发票融资等。其中，10月份国债融资较去年同月减少5602亿元，但这主要是由于国债发行节奏调整以及去年同期较高水平所致。 10月份表外融资金额较去年同月减少1498亿元，但这主要是由于当月银行表内票据快速增加，导致越来越多的表外票据被纳入表内。
至于其他小目，寄售贷款、公司债券贷款、外币贷款10 月份的抵押贷款和企业股份贷款与去年同月相比有所增加。其中，10月份委托贷款较去年同月增加1872亿元，主要是社会金融委托贷款中的股东贷款等政策性金融产品可用于资本性投资。 10月份企业债券借款较去年同月增加1482亿，部分原因是债券市场复苏和债券发行利率下降。另一方面，今年企业债购买量较去年同期普遍增加，下半年增幅扩大。相信这与央企通过发行公司债券扩大投资、化解中小企业拖欠应收账款有关。
3、M2增速虽有所下降10月末受去年同期基数增加影响，继续保持较高水平增长。 M1增速自10月下旬高位回落，去年同期低基数效应减弱。近期M1增速较高，既与去年同期基数较低、城投平台公司在隐性债务置换过程中活期存款增加有关，也与《中小企业付款担保条例》实施以及大企业加快兑付中小企业应收账款，导致中小企业活期存款快速增长有关。
10月末，M2同比增速8.2%，比上月末回落0.2个百分点。主要原因是M2基数因im的增加而增加去年同期一系列渐进性政策的实施，将导致今年10月底开始M2同比增速较低。总体来看，当前M2增速仍大幅超过名义GDP增速。也超过了今年经济增长预期和物价总水平目标（7.0%左右），表明货币政策保持支持立场，继续向逐步宽松方向努力。
10月末，M1同比增速6.2%，比上月末回落1.0个百分点，继续快速增长。这背后是去年同期低基数效应的减弱，2024年9月末M1增速为-3.3%，2024年10月末为-2.3%。近期M1增速较高。除去年同期基数较低以及今年城投平台公司活期存款增加外，对于隐性债务置换过程，我们的分析还与《中小企业付款担保条例》的实施有关。日本计划从2025年6月开始实施修订后的《中小企业付款担保规则》，重点是加快大型企业向中小企业支付应收账款。国家统计局数据显示，2025年6月以来，规模以上工业企业应收账款同比增速较5-9月的9.0%持续大幅下滑。 5.7%。这导致中小企业活期存款增加，直接导致近期M1同比增速加快。总体来看，M1增速较高，特别是中小企业活期存款增加，表明市场主体已经化解困难取得积极进展，也促进了市场主体经营活动的增加。
总体来看，10月份新增贷款规模明显下降，与季节性规律一致。较上年同期大幅下降的主要原因是新增居民贷款大幅增加。这反映了当前居民消费的紧张和房地产市场的持续调整，特别是10月份部分地区国家补贴收紧的影响。与此同时，三季度以来经济下行压力加大，10月份出口同比出现负增长。居民对自营职业相关的短期、中期和长期商业贷款的需求也将减弱。 10月份，企业中长期贷款同比增速继续放缓。除了需求疲软和景气带来的动荡之外债务替代加剧，这也可能是由于政策性金融新产品对企业中长期贷款的带动作用尚未充分体现所致。 10月份实施的稳增长政策主要体现在社会贷款委托贷款上。但受实体经济贷款下降和政府债券融资规模缩减影响，当月新增社会贷款较去年同月也大幅下降。但当前存量社会贷款增速仍处于较高水平，表明金融体系坚定支持实体经济。
考虑到近期外部环境和国内经济金融形势的变化，我们认为年底前货币政策将进一步强化，四季度当然还有一季度以稳定宏观经济管理为重点。数量政策方面，央行近期持续通过逆回购、MLF等政策工具向市场注入中期流动性，并可能在10月份恢复买卖国债的情况下进一步实施降准，将长期资金投入银行体系。这将保持市场流动性充裕，增强银行信贷能力，推动年底国债发行，同时兼顾春节流动性安排。价格政策方面，考虑到当前物价水平较低，以及美联储连续降息以来外部对国内货币政策灵活调整的约束减弱，央行年底前实施政策性降息的可能性较大。尖端切割是预计在 10 至 20 个基点之间。这降低了企业和居民的融资成本，刺激了内生融资需求。这也是现阶段促进房地产市场稳定的重要举措。
除了综合性政策工具外，央行年底前还将用好各类结构性金融政策工具，将更多金融资源投向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、中小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节，力争完成五篇大文章。预计到年底，科技贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款、中小微信贷余额增速将大幅超过一般信贷余额增速。这也可以o 总量贯通结构，促进信用社会合理成长。认为年末社会融资规模和货币供应量增速将超过今年经济增速与物价总水平预期目标（7.0%左右）之和。这意味着货币政策维持支持性立场，适度宽松。这表明他们正在为和谐不断努力。
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